從2017年以來，熱卷與螺紋的期貨主力合約價(jià)差一直處于從高位持續(xù)回落的過程，3月初1705合約開始出現(xiàn)卷低螺高的倒掛現(xiàn)象，完全忽略了熱卷成本高于螺紋的情況，特別是進(jìn)入5月份后，卷螺期貨主力1710合約價(jià)差加速下跌，盤中一度下挫到-164元/噸，后有所反彈，目前基本維持在-80元/噸左右。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)熱卷與螺紋價(jià)差倒掛現(xiàn)象更為顯著，卷螺價(jià)差達(dá)到-400元/噸。從成本角度出發(fā)，由于熱卷生產(chǎn)線比螺紋鋼投入大、軋制成本高以及設(shè)備維護(hù)高等特點(diǎn)，一般認(rèn)為熱卷價(jià)格應(yīng)高于螺紋200-250元/噸，甚至更高。究其原因，今年的眾多政策性導(dǎo)向利多螺紋，熱卷的需求又不及預(yù)期，是造成卷螺價(jià)差倒掛現(xiàn)象的核心問題。
　　一、造成螺強(qiáng)卷弱的局面將維持較長(zhǎng)時(shí)期
　　供應(yīng)：螺紋偏緊熱卷相對(duì)寬松
　　1、螺紋鋼生產(chǎn)由于在去年四季度出現(xiàn)持續(xù)虧損而出現(xiàn)明顯減產(chǎn)
　　螺紋鋼去年由于地條鋼的惡劣競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致正規(guī)螺紋鋼2016年四季度持續(xù)處于虧損狀態(tài)，虧本最大達(dá)200元/噸左右，長(zhǎng)時(shí)間的虧本運(yùn)行促使部分鋼企難以支撐，資金流出現(xiàn)斷開，被迫減產(chǎn)改線熱卷，根據(jù)測(cè)算，去年四季度螺紋鋼的供應(yīng)量同比下降了4.1%，全年減產(chǎn)約1000萬噸。
　　2、中頻爐地條鋼的整頓，使得建筑鋼材的實(shí)際供應(yīng)量出現(xiàn)明顯下降
　　在地條鋼的強(qiáng)烈沖擊下，為了維護(hù)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定運(yùn)行，工信部強(qiáng)制要求在今年6月底徹底清除地條鋼，以良幣驅(qū)逐劣幣，堅(jiān)決做好底線紅線以及上線三條線。中頻爐地條鋼預(yù)計(jì)產(chǎn)能1億噸左右，影響產(chǎn)量約5000萬噸左右，而地條鋼90%的是取代建材在房地產(chǎn)上的應(yīng)用，地條鋼的清理會(huì)使建筑用鋼的實(shí)際供應(yīng)明顯緊張。
　　3、熱卷產(chǎn)量由于去年以來長(zhǎng)期維持高額利潤(rùn)而一直處于歷史的高位
　　熱卷從去年三季度到今年的一季度一直維持200-800元/噸的高利潤(rùn)狀態(tài)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)作用促進(jìn)鋼企擴(kuò)大生產(chǎn)，熱卷產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在80%以上，峰值達(dá)到86.5%，產(chǎn)量居高不下。根據(jù)統(tǒng)計(jì)在2017年1-5月份熱卷的產(chǎn)量同比去年上漲了4.1%，產(chǎn)量同比仍處于高位。
　　需求：螺紋強(qiáng)勁熱卷疲軟
　　1、PPP項(xiàng)目推動(dòng)基建投資逐漸加速，強(qiáng)勁提升螺紋等建筑鋼材需求
　　基建的擴(kuò)張比較強(qiáng)勁，從挖掘機(jī)數(shù)據(jù)看，4月挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)101.1%,1-4月累計(jì)同比增長(zhǎng)99.5%，好于預(yù)期，說明大規(guī)模的基建項(xiàng)目正有序推進(jìn)。PPP項(xiàng)目落地率進(jìn)一步增長(zhǎng)，3月末達(dá)到34.5%，1季度完成采購(gòu)的PPP項(xiàng)目金額達(dá)到6400億元，超出去年同期25%以上，而且后續(xù)項(xiàng)目金額近10萬億元，國(guó)家一帶一路政策將會(huì)促進(jìn)批量項(xiàng)目加速落地。在PPP項(xiàng)目的推動(dòng)下，中國(guó)1-4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)37260億元，同比大增18%，對(duì)螺紋線材等建筑鋼材需求的拉動(dòng)作用尤為明顯。
　　2、汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致熱卷冷軋等需求不振
　　熱卷下游需求不及預(yù)期，消費(fèi)動(dòng)力不足，旺季不旺。從汽車產(chǎn)銷量看，4月份汽車銷量同比下降2.2%，產(chǎn)量下降了1.9%，小排量汽車購(gòu)置稅由5%增加至7.5%降低購(gòu)買積極性，熱卷需求疲弱供應(yīng)增大傳導(dǎo)至價(jià)格大幅下滑。
　　3、出口不暢對(duì)熱卷的需求影響較大
　　1-4月我國(guó)鋼材累計(jì)出口2721萬噸，同比下降25.8%。出口大幅下滑主要原因有兩點(diǎn)：一是出口價(jià)格高于獨(dú)立體和歐盟的市場(chǎng)價(jià)，導(dǎo)致出口受阻;二是美國(guó)商務(wù)部對(duì)進(jìn)口鋼材的雙反調(diào)查以及南非計(jì)劃對(duì)熱卷征3年保障措施稅等不利政策因素抑制鋼鐵出口。螺紋今年內(nèi)需比較強(qiáng)勁，出口可轉(zhuǎn)內(nèi)需，而熱卷出口不暢對(duì)需求的影響較大。